本報(bào)記者 田鵬

    2021年，當(dāng)上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“上交所”）科創(chuàng)債首次試點(diǎn)時(shí)，大概親歷其中者也沒(méi)有想到，四年后，這個(gè)品種能發(fā)展成為一個(gè)萬(wàn)億元規(guī)模的市場(chǎng)，服務(wù)千百家科創(chuàng)企業(yè)，培育推動(dòng)了數(shù)不清的科創(chuàng)項(xiàng)目。

    時(shí)至今日，科創(chuàng)沃土再次迸發(fā)新活力。5月7日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告（中國(guó)人民銀行 中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告〔2025〕8號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《公告》），從豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系和完善科技創(chuàng)新債券配套支持機(jī)制等方面，對(duì)支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出多項(xiàng)舉措。同日，上交所迅速配發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），落實(shí)《公告》要求，從擴(kuò)大發(fā)行主體和募集資金使用范圍、簡(jiǎn)化信息披露安排、完善配套支持機(jī)制等方面提出若干條細(xì)化措施，聚焦支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，核心是建立更加具有包容性的科創(chuàng)債融資制度安排。

    據(jù)悉，上交所科創(chuàng)債的債券簡(jiǎn)稱均以K標(biāo)識(shí)，已實(shí)際形成單獨(dú)板塊。回顧來(lái)路，科創(chuàng)債的推出順應(yīng)了國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，科創(chuàng)債的蓬勃發(fā)展得益于符合市場(chǎng)規(guī)律的機(jī)制創(chuàng)新。展望未來(lái)，新制度下煥發(fā)新生機(jī)，科創(chuàng)債大潮翻涌，必將激蕩科技與金融深度融合的澎湃動(dòng)能。

    科創(chuàng)債應(yīng)時(shí)而動(dòng)、應(yīng)運(yùn)而生

    多年來(lái)，在服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略過(guò)程中，金融發(fā)揮了資源配置和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的作用，而債券作為重要金融工具，具有公開(kāi)透明、期限長(zhǎng)、條款靈活、資金來(lái)源穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)，與科創(chuàng)領(lǐng)域的資金需求特征具備天然適配性。

    2021年，上交所在全市場(chǎng)率先開(kāi)展科創(chuàng)債試點(diǎn)，成為科創(chuàng)債的“先行軍”，發(fā)揮了“領(lǐng)頭羊”的作用。2022年5月份，在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，上交所發(fā)布科創(chuàng)債規(guī)則指引，在制度層面正式推出科創(chuàng)債專項(xiàng)品種。

    作為一種創(chuàng)新的融資工具，科創(chuàng)債憑借其高效、靈活的融資特性，吸引了眾多市場(chǎng)參與者。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，試點(diǎn)以來(lái)，上交所科創(chuàng)債穩(wěn)健擴(kuò)容、加速發(fā)展，截至目前，上交所市場(chǎng)累計(jì)服務(wù)近300家企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券過(guò)萬(wàn)億元，2022年至2024年年均增長(zhǎng)率約75%。

    記者了解到，上交所堅(jiān)持科創(chuàng)導(dǎo)向，保持改革定力，在制度設(shè)計(jì)、機(jī)制安排等多維度精心布局，遵循“寬主體、嚴(yán)流向”的思路。科創(chuàng)債發(fā)行主體豐富，在《通知》發(fā)布前，在制度上已經(jīng)全面涵蓋科創(chuàng)企業(yè)類、科創(chuàng)升級(jí)類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化四類企業(yè)。過(guò)去幾年間，上交所兩次修訂科創(chuàng)債規(guī)則指引，拓寬四類主體的支持范圍，增強(qiáng)制度對(duì)各類主體包容度。本次《通知》在四類主體的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)容，結(jié)合科創(chuàng)資金特點(diǎn)，新增金融機(jī)構(gòu)作為一類科創(chuàng)債發(fā)行主體。與此同時(shí)，上交所高度重視科創(chuàng)債募集資金的使用，嚴(yán)格要求不低于70%的募集資金應(yīng)當(dāng)投向科創(chuàng)領(lǐng)域，且明確城投企業(yè)不能利用科創(chuàng)債新增融資，確保交易所科創(chuàng)債的“科技”含量。

    從市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，在我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展與政策定向引導(dǎo)的雙重驅(qū)動(dòng)下，科創(chuàng)債四類主體發(fā)行踴躍，募集資金精準(zhǔn)直達(dá)科創(chuàng)領(lǐng)域。據(jù)悉，科創(chuàng)債推出以來(lái)，上交所著力建立服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的長(zhǎng)效機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)組織者功能，開(kāi)展系列活動(dòng)，加強(qiáng)市場(chǎng)培育。2024年以來(lái)，上交所累計(jì)舉辦科創(chuàng)債相關(guān)培訓(xùn)160余次，走訪科創(chuàng)企業(yè)近40家次，組織開(kāi)展多場(chǎng)科創(chuàng)債座談會(huì)、“走進(jìn)上交所”及投資路演活動(dòng)，并與國(guó)資委等國(guó)家部委建立了聯(lián)動(dòng)工作機(jī)制，形成推進(jìn)科創(chuàng)債工作的合力。

    機(jī)制創(chuàng)新賦能蓬勃發(fā)展

    上交所科創(chuàng)債從“先行地”到“主戰(zhàn)場(chǎng)”非一日之功。在初始定位上，上交所科創(chuàng)債遵循科創(chuàng)融資規(guī)律，錨定“中長(zhǎng)期”，給科創(chuàng)企業(yè)以耐心資本。在機(jī)制創(chuàng)新上，上交所持續(xù)健全科創(chuàng)債投融資生態(tài)，據(jù)記者了解，《通知》已不是上交所第一次發(fā)布科創(chuàng)債融資支持性措施。

    技術(shù)從萌芽到落地，需要經(jīng)歷反復(fù)驗(yàn)證與迭代，研發(fā)周期長(zhǎng)，因此科創(chuàng)企業(yè)更傾向長(zhǎng)期、穩(wěn)定資金融資。而“中長(zhǎng)期”正是上交所科創(chuàng)債的一大特征。據(jù)記者了解，上交所科創(chuàng)債發(fā)行期限以3年-10年中長(zhǎng)期為主，中長(zhǎng)期科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模占國(guó)內(nèi)各債券市場(chǎng)科創(chuàng)類債券發(fā)行總規(guī)模的比重約60%。

    上海國(guó)投集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者：“近期，我們?cè)谏辖凰鶆偘l(fā)行15年期50億元科創(chuàng)債，利率僅2.1%，募集資金將全部投向集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。中長(zhǎng)期資金穩(wěn)定性與我們的投資需求高度契合，此次嘗試發(fā)行長(zhǎng)期限債券，實(shí)際成本較預(yù)想中低不少，上交所投資者結(jié)構(gòu)多元，險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期配置型機(jī)構(gòu)占比高，這也是我們此次能成功發(fā)行的基礎(chǔ)。”

    在機(jī)制創(chuàng)新上，科創(chuàng)債推出之時(shí)，上交所便建立了申報(bào)發(fā)行“綠色通道”，2023年明確對(duì)符合條件的科技型企業(yè)，交易所審核時(shí)間原則上不超過(guò)15個(gè)工作日。本次《通知》進(jìn)一步深化“綠色通道”機(jī)制，突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)可以參照適用知名成熟發(fā)行人優(yōu)化審核安排，審核時(shí)限原則上不超過(guò)10個(gè)工作日。在信息披露方面，前期上交所發(fā)布簡(jiǎn)明信息披露指南，對(duì)符合條件的科創(chuàng)債發(fā)行人，簡(jiǎn)化申報(bào)材料編制和一般性信息披露。《通知》進(jìn)一步簡(jiǎn)化科創(chuàng)債發(fā)行人審計(jì)機(jī)構(gòu)簽章文件要求，對(duì)優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)可以適當(dāng)申請(qǐng)延長(zhǎng)年度、半年度財(cái)務(wù)報(bào)告有效期，簡(jiǎn)化半年度信息披露等。

    一二級(jí)聯(lián)動(dòng)、投融資協(xié)同，方能讓科技創(chuàng)新更快獲得金融活水滋養(yǎng)，釋放更強(qiáng)勁的生機(jī)活力。2023年，上交所推動(dòng)做市商開(kāi)展科創(chuàng)債做市報(bào)價(jià)服務(wù)，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市券；同年，進(jìn)一步降低科創(chuàng)債納入做市的門檻，明確發(fā)行規(guī)模達(dá)20億元及以上、主體評(píng)級(jí)為AAA的公司債券即可納入基準(zhǔn)做市信用債，引導(dǎo)做市商積極開(kāi)展科創(chuàng)債報(bào)價(jià)交易等流動(dòng)性服務(wù)，提升科創(chuàng)債交易流動(dòng)性，有效帶動(dòng)了估值優(yōu)化，推動(dòng)信用利差不斷壓縮。據(jù)悉，此次《通知》進(jìn)一步深化做市等交易機(jī)制安排，適度降低科技創(chuàng)新債券納入基準(zhǔn)做市券門檻，并支持科技創(chuàng)新債券質(zhì)押融資，質(zhì)押折扣系數(shù)可以在債券各檔位對(duì)應(yīng)折扣系數(shù)取值基礎(chǔ)上適當(dāng)上浮。

    在一系列制度安排下，上交所科創(chuàng)債已經(jīng)成為賦能企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的有力工具，能夠有效降低企業(yè)融資成本。以2024年上交所發(fā)行的5年期AAA評(píng)級(jí)的科創(chuàng)債為例，其加權(quán)平均發(fā)行利率較同期限、同評(píng)級(jí)的普通債券低約20BP。

    科創(chuàng)沃土迸發(fā)新活力

    《通知》發(fā)布后，市場(chǎng)參與者廣泛討論此次深化服務(wù)科創(chuàng)債的新舉措，大量增量信息值得關(guān)注。記者從上交所債券業(yè)務(wù)部門了解到，近期不少證券公司、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、實(shí)體產(chǎn)業(yè)企業(yè)紛紛表示將用好《通知》中支持措施，推動(dòng)新一批科創(chuàng)債申報(bào)、發(fā)行。

    《通知》中一大亮點(diǎn)是在發(fā)行主體上，新增支持商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，聚焦主責(zé)主業(yè)，服務(wù)科技創(chuàng)新相關(guān)業(yè)務(wù)。記者獲悉，近期已有約10家證券公司在上交所擬發(fā)行超160億元科創(chuàng)債。

    “《通知》拓寬了科創(chuàng)債發(fā)行主體范圍，這正契合了我們?cè)诜?wù)科創(chuàng)企業(yè)的資金需求。證券公司不僅能為科創(chuàng)企業(yè)提供高質(zhì)量承銷服務(wù)，還可以在股權(quán)、債券、基金投資、做市服務(wù)等方面為科創(chuàng)企業(yè)提供全方位的服務(wù)。我們已組織資金、投資、投行等多部門商定科創(chuàng)債資金使用方案，將于近期發(fā)行落地。”招商證券資金部門相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

    記者關(guān)注到，眾多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)《通知》中“擴(kuò)大募集資金使用范圍”舉措反響強(qiáng)烈。《通知》明確支持投資管理經(jīng)驗(yàn)豐富的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債，募集資金用于私募股權(quán)投資基金的設(shè)立和擴(kuò)募。南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)相關(guān)融資負(fù)責(zé)人表示，“作為南京市級(jí)唯一創(chuàng)新投資平臺(tái)，在基金投資方面有較大的資金需求，科創(chuàng)債募集資金不局限于創(chuàng)業(yè)投資基金，我們可根據(jù)實(shí)際情況，投資于私募股權(quán)基金進(jìn)而投資科技型企業(yè)，以‘募’促‘投’、實(shí)現(xiàn)金融資源的進(jìn)一步優(yōu)化配置，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未來(lái)產(chǎn)業(yè)培育等提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本、耐心資本。”

    除拓寬主體和資金使用外，《通知》在融資機(jī)制上也進(jìn)行了一系列優(yōu)化部署。上交所在《通知》中進(jìn)一步明確了科技創(chuàng)新債券的簡(jiǎn)化信息披露安排，相關(guān)安排有助于降低企業(yè)信息披露成本，提高信息披露針對(duì)性和有效性。“《通知》明確提出，行業(yè)領(lǐng)先地位的科技型企業(yè)可以簡(jiǎn)化申報(bào)發(fā)行材料，延長(zhǎng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期，簡(jiǎn)化半年度信息披露，簡(jiǎn)化董監(jiān)高和審計(jì)機(jī)構(gòu)的簽章文件，這些硬核舉措大大提升了我們發(fā)行公司債券的注冊(cè)及發(fā)行效率，有助于公司把握市場(chǎng)發(fā)行窗口，以債券市場(chǎng)高效融資推進(jìn)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。”一家科技型企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

    值得關(guān)注的是，《通知》進(jìn)一步完善融資配套機(jī)制，打造一二級(jí)聯(lián)動(dòng)、投融資協(xié)同的良好市場(chǎng)生態(tài)。融資端，明確科技創(chuàng)新債券適用融資審核“綠色通道”，支持發(fā)行人創(chuàng)新設(shè)計(jì)債券條款，鼓勵(lì)中小科技企業(yè)發(fā)行附有可轉(zhuǎn)換股份條款的科創(chuàng)債；投資交易端，一方面優(yōu)化交易機(jī)制，適當(dāng)上浮科創(chuàng)債質(zhì)押折扣系數(shù)，適度降低科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市券門檻。另一方面，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)加大對(duì)科創(chuàng)債投入，推動(dòng)公募基金管理公司創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券類ETF產(chǎn)品。同時(shí)，減免科創(chuàng)債交易結(jié)算相關(guān)費(fèi)用，切實(shí)降低科創(chuàng)債融資成本。

    “上交所將堅(jiān)定不移實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)完善科創(chuàng)債市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)，希望科創(chuàng)債能夠覆蓋更多的科技企業(yè)，努力為科技創(chuàng)新插上金融的翅膀。”上交所債券業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“展望未來(lái)，我們也將不斷凝聚市場(chǎng)合力，深化產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)《通知》中各項(xiàng)支持措施落地見(jiàn)效，在服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展上發(fā)揮更大作用。”

（編輯 李波）