本報(bào)記者 吳曉璐

    截至4月30日，除十余家公司外，滬深共5100多家上市公司披露了2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年，滬深上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.8萬(wàn)億元，同比小幅下滑0.7%；凈利潤(rùn)5.2萬(wàn)億元，同比下滑2.3%。其中，74%的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，48%的公司盈利正增長(zhǎng)。總的看，2024年上市公司業(yè)績(jī)保持韌性，近四分之三公司盈利，近五成利潤(rùn)增長(zhǎng)。

    AI浪潮引領(lǐng)科技創(chuàng)新，去年三季度以來(lái)，在國(guó)內(nèi)系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)下，金融業(yè)加速回暖，居民消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，出行物流日益火熱，出口出海進(jìn)程加速，帶動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)顯韌性，2025年上市公司一季報(bào)營(yíng)收利潤(rùn)增速改善，業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。

    中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索表示，整體而言，從上市公司2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)可以看到較多個(gè)積極跡象，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的盈利和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全面改善，整體盈利回升幅度弱主要受老經(jīng)濟(jì)行業(yè)影響，產(chǎn)能周期加速出清后，高景氣行業(yè)稀缺的格局發(fā)生變化，并且從資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表均有多項(xiàng)指標(biāo)呈現(xiàn)企穩(wěn)改善跡象。

    亮點(diǎn)一：金融業(yè)業(yè)績(jī)加速回暖

    增厚服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展“安全墊”

    整體來(lái)看，上市公司營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)于GDP的56.0%，實(shí)體上市公司利潤(rùn)總額相當(dāng)于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的54.9%，上市公司作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)壓艙石的地位進(jìn)一步凸顯。

    分板塊看，滬市主板凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.7%。分行業(yè)看，28個(gè)實(shí)體大類行業(yè)中，農(nóng)林牧漁、電子、交通運(yùn)輸、汽車、商貿(mào)零售等行業(yè)增幅靠前。金融業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%，增速較三季報(bào)進(jìn)一步提升。

    受益于資本市場(chǎng)改善，非銀金融行業(yè)增長(zhǎng)較快。2024年四季度，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下，資本市場(chǎng)延續(xù)良好預(yù)期。受市場(chǎng)交投火熱、債券價(jià)格上漲等利好因素影響，券商、保險(xiǎn)公司全年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)16.0%、110.0%，增速較三季報(bào)分別提升17.4個(gè)百分點(diǎn)、6.8個(gè)百分點(diǎn)。

    另外，上市銀行不良貸款率較三季報(bào)下降1個(gè)BP（基點(diǎn)）至1.15%，凈息差下行速度趨緩，全年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)0.1%、2.3%，較三季報(bào)分別提升1.1個(gè)百分點(diǎn)、0.9個(gè)百分點(diǎn)。補(bǔ)充核心一級(jí)資本將顯著增強(qiáng)防風(fēng)險(xiǎn)和貸款投放能力，銀行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“安全墊”更加厚實(shí)。

    亮點(diǎn)二：促消費(fèi)政策持續(xù)顯效

    商品消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)

    2024年，全國(guó)促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，“以舊換新”“國(guó)補(bǔ)”政策激發(fā)居民部分耐用品消費(fèi)需求，家用電器、汽車行業(yè)公司凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)7.1%、11.1%，較三季報(bào)分別提升1.7個(gè)百分點(diǎn)和1.5個(gè)百分點(diǎn)，海爾智家、格力電器、美的集團(tuán)凈利潤(rùn)同比增速均超10%，賽力斯新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)182.8%。

    基本生活類消費(fèi)表現(xiàn)穩(wěn)健，受豬周期利好與降本增效雙重驅(qū)動(dòng)，養(yǎng)殖和飼料公司大幅扭虧，牧原股份、海大集團(tuán)凈利潤(rùn)分別增至178.8億元、45.0億元。食品飲料行業(yè)繼續(xù)發(fā)揮消費(fèi)壓艙石作用，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.6%。白酒延續(xù)業(yè)績(jī)高確定性，貴州茅臺(tái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)15%左右穩(wěn)健增長(zhǎng)。軟飲料、休閑食品、調(diào)味品行業(yè)多點(diǎn)開花。

    地方消費(fèi)券政策陸續(xù)推出，帶動(dòng)居民出行持續(xù)修復(fù)，全國(guó)公路、水路、民航客運(yùn)量分別同比增長(zhǎng)7.0%、0.8%、17.9%。交通運(yùn)輸行業(yè)公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.5%，較三季報(bào)提升4.7個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)場(chǎng)、航空公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好，凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)75.6%、69.3%。

    旅游景區(qū)行業(yè)公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.0%，行業(yè)趨向頭部集中。生產(chǎn)流通逐步活躍，2024年全國(guó)社會(huì)物流總額同比增長(zhǎng)5.8%。快遞行業(yè)上市公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11.7%和22.7%；航運(yùn)港口行業(yè)公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.0%。

    亮點(diǎn)三：出口出海進(jìn)程加速

    高技術(shù)制造業(yè)出口亮點(diǎn)頻現(xiàn)

    2024年，我國(guó)貨物貿(mào)易出口規(guī)模再創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng)7.3%，實(shí)體上市公司境外業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重達(dá)14.3%，較2023年提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。出口對(duì)傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型行業(yè)依賴度下降，高技術(shù)制造業(yè)出口亮點(diǎn)頻現(xiàn)。通信、汽車、電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物行業(yè)的境外業(yè)務(wù)收入同比增速在10%至30%之間。

    商品出口加速轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)出海，2024年底，63.0%的上市公司積極布局海外業(yè)務(wù)或產(chǎn)能，較年中增長(zhǎng)2.1個(gè)百分點(diǎn)。億緯鋰能匈牙利近百億元乘用車大圓柱電池項(xiàng)目獲建設(shè)許可。廈鎢新能與法國(guó)ORANO集團(tuán)簽署全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系協(xié)議，電池正極、前驅(qū)體項(xiàng)目總投資達(dá)15億歐元。

    亮點(diǎn)四：Al技術(shù)革命持續(xù)深化

    帶動(dòng)電子通信上下游維持高景氣

    AI大模型技術(shù)日益成熟，帶動(dòng)全球半導(dǎo)體周期向上修復(fù)。去年半導(dǎo)體、消費(fèi)電子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)17.2%、8.0%，帶動(dòng)行業(yè)公司凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)13.2%、12.9%，高居各行業(yè)前列。

    國(guó)內(nèi)“人工智能+”行動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，算力及終端應(yīng)用需求快速增長(zhǎng)。AI算力龍頭海光信息、浪潮信息凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)52.87%、28.55%，AI存儲(chǔ)器公司兆易創(chuàng)新凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)584.2%，智能穿戴領(lǐng)域恒玄科技凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)272.5%。此外，供給下降預(yù)期、下游消費(fèi)電子需求增長(zhǎng)帶動(dòng)銅、鋁價(jià)格大漲，工業(yè)金屬行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.6%。

    亮點(diǎn)五：新質(zhì)生產(chǎn)力激活創(chuàng)新密碼

    去年實(shí)體上市公司研發(fā)費(fèi)用合計(jì)1.6萬(wàn)億元

    截至2024年底，超半數(shù)上市公司聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，新上市公司中超八成集中在新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、新能源汽車、生物、節(jié)能環(huán)保、航空航天、新能源等八大行業(yè)，新質(zhì)生產(chǎn)力持續(xù)賦能上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    上市公司是技術(shù)創(chuàng)新的主力軍，研發(fā)投入已占全國(guó)企業(yè)研發(fā)支出的半數(shù)以上，專利數(shù)量占全國(guó)專利數(shù)量的近三分之一。2024年，實(shí)體上市公司研發(fā)費(fèi)用合計(jì)1.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.1%；研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入（研發(fā)強(qiáng)度）的2.6%，較2023年提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)強(qiáng)度大于10%的公司家數(shù)占比16.1%，較2023年提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。科創(chuàng)板研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)7.9%，研發(fā)強(qiáng)度保持在10.8%的高位。上市公司接續(xù)攻堅(jiān)科技創(chuàng)新難題。

    亮點(diǎn)六：上市公司回款速度加快

    現(xiàn)金流壓力有所緩解

    2024年四季度，財(cái)政推出“6+4+2”萬(wàn)億元地方化債組合拳，進(jìn)一步為地方發(fā)展減負(fù)擔(dān)、增動(dòng)能。年報(bào)顯示地方化債、清欠工作持續(xù)顯效，實(shí)體上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由三季報(bào)的53.0天降低至50.4天，其中民企回款天數(shù)由62.1天縮短至59.5天，承接政府業(yè)務(wù)較多的國(guó)有企業(yè)由48.0天縮短至45.6天。實(shí)體上市公司現(xiàn)金流壓力較前三季度有所緩解，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入同比降幅收窄11.8個(gè)百分點(diǎn)至4.2%。

    “2024年下半年以來(lái)，隨著上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，以及資本開支明顯下降，企業(yè)的自由現(xiàn)金流水平明顯改善，非金融自由現(xiàn)金流/所有者權(quán)益指標(biāo)創(chuàng)歷史新高。”李求索表示。

    亮點(diǎn)七：上市公司分紅回購(gòu)再創(chuàng)新高

    回報(bào)投資者力度持續(xù)加大

    在新“國(guó)九條”大力推動(dòng)分紅背景下，2024年3472家滬深上市公司宣告年報(bào)現(xiàn)金分紅，金額合計(jì)1.66萬(wàn)億元。疊加前期中期分紅，2024財(cái)年分紅金額合計(jì)2.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%，滬深300股息率3.59%，均創(chuàng)歷史新高，為投資者帶來(lái)“穩(wěn)穩(wěn)”的幸福感。

    其中，國(guó)有企業(yè)繼續(xù)發(fā)揮分紅“主力軍”作用，近千家國(guó)企2024財(cái)年合計(jì)分紅1.5萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)的62.8%。其中，六大行分紅4206.8億元，“三桶油”分紅1819.7億元，三大運(yùn)營(yíng)商分紅1293.7億元。

    近五年來(lái)，兩市累計(jì)分紅超10萬(wàn)億元，分紅金額連續(xù)五年超過(guò)當(dāng)年再融資額。與此同時(shí)，分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性、可預(yù)期性進(jìn)一步增強(qiáng)。另外，336家公司披露2025年中期分紅安排，同比增加154.6%。

    李求索表示，企業(yè)分紅水平提高具有較為積極的意義，一方面在投資意愿不足的情況下提高現(xiàn)金使用效率，另一方面分紅比例提升理論上也有助于市盈率估值中樞提升。滬深300股息率3.59%，體現(xiàn)A股市場(chǎng)估值具備較強(qiáng)的吸引力，也是市場(chǎng)應(yīng)對(duì)外部沖擊表現(xiàn)韌性的基本條件。

    與此同時(shí)，上市公司股票回購(gòu)積極性也進(jìn)一步提升，2024年共披露1470單回購(gòu)計(jì)劃，金額合計(jì)2123億元，分別是2023年的2.1倍和1.5倍。

    亮點(diǎn)八：常態(tài)化退市局面逐步形成

    推動(dòng)上市公司提質(zhì)增效

    2024年，55家上市公司平穩(wěn)退市。截至2025年4月30日，2025年以來(lái)，共有22家公司確定退市。其中，重大違法類退市2家，財(cái)務(wù)類退市9家，交易類退市8家，主動(dòng)退市公司3家，多元化退出渠道不斷暢通，資本市場(chǎng)吐故納新持續(xù)顯效。

    在退市新規(guī)震懾下，多家公司主動(dòng)提質(zhì)增效。據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)32家公司將在今年5月底前撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示，這些公司通過(guò)聚焦主業(yè)、內(nèi)控整改、破產(chǎn)重整、融資重組等方式改善基本面，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)化解與質(zhì)量提升。通過(guò)出清與救助并舉，不斷推動(dòng)上市公司質(zhì)量整體向好。

（編輯 郭之宸 喬川川）