2016年9月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)積極落實(shí)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的決定》和中央扶貧開(kāi)發(fā)工作會(huì)議精神，經(jīng)過(guò)翔實(shí)調(diào)研，悉心聽(tīng)取市場(chǎng)各方意見(jiàn)，發(fā)布了《關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見(jiàn)》，規(guī)定對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行、新三板掛牌、發(fā)行公司債券、并購(gòu)重組加快審核，“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”。自《意見(jiàn)》發(fā)布后，截至目前，已有11家貧困縣企業(yè)通過(guò)綠色通道發(fā)行上市，募集資金共計(jì)32億元，63家企業(yè)已經(jīng)完成IPO輔導(dǎo)備案，84家公司在新三板掛牌。《意見(jiàn)》充分體現(xiàn)了中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中資本市場(chǎng)的功能定位和政治屬性，是經(jīng)實(shí)踐充分檢驗(yàn)證明有效的制度創(chuàng)新。

    招商證券作為國(guó)企央企，堅(jiān)決融入脫貧攻堅(jiān)的國(guó)家戰(zhàn)略，積極落實(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的倡導(dǎo)和要求，這是我們的企業(yè)使命、社會(huì)責(zé)任和主業(yè)本源。招商證券的實(shí)踐表明，證券公司在精準(zhǔn)扶貧這一宏偉事業(yè)中大有可為，能夠兼得良好的社會(huì)效益、市場(chǎng)效益和經(jīng)營(yíng)效益。

    一、貧困地區(qū)龍頭企業(yè)上市對(duì)帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大

    精準(zhǔn)扶貧是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，包括產(chǎn)業(yè)扶貧、保障扶貧、安居扶貧等多個(gè)側(cè)面，但產(chǎn)業(yè)扶貧是根本，也是統(tǒng)一資源優(yōu)化配置和實(shí)現(xiàn)共同富裕兩個(gè)目標(biāo)的連接點(diǎn)，是資本市場(chǎng)助力脫貧攻堅(jiān)的著力點(diǎn)。2017年6月召開(kāi)的深度貧困地區(qū)脫貧攻堅(jiān)座談會(huì)要求，“增加金融投入對(duì)深度貧困地區(qū)的支持，資本市場(chǎng)要注意對(duì)深度貧困地區(qū)的上市企業(yè)安排”。與發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)發(fā)行上市的“錦上添花”相比，貧困地區(qū)的龍頭企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)更是“雪中送炭”，不僅帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)效益，而且普及現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代企業(yè)制度的意識(shí)和觀念，讓當(dāng)?shù)厝罕姌?shù)立起致富奔小康的自信。

    《意見(jiàn)》的指導(dǎo)思想貫徹了中央關(guān)于脫貧攻堅(jiān)的部署和方略，《意見(jiàn)》的具體內(nèi)容也具有深厚的實(shí)踐基礎(chǔ)。《意見(jiàn)》立足于支持貧困地區(qū)企業(yè)IPO，給予優(yōu)先安排和綠色通道，但監(jiān)管部門同時(shí)明確不會(huì)放松審核標(biāo)準(zhǔn)，既遵循了資本市場(chǎng)規(guī)律，也體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)扶貧要求。

    在《意見(jiàn)》出臺(tái)前，由招商證券保薦、來(lái)自國(guó)家貧困地區(qū)河南省南陽(yáng)市內(nèi)鄉(xiāng)縣的牧原食品股份有限公司的上市，就是助力企業(yè)發(fā)展、回報(bào)投資者、輻射帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的成功案例。牧原股份自2014年1月成功登陸深圳證券交易所中小企業(yè)板以來(lái)，充分利用資本市場(chǎng)，不僅自身發(fā)展登高進(jìn)階，也對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展起到了顯著的帶動(dòng)作用。一是公司規(guī)模不斷壯大。2013-2016年，牧原股份資產(chǎn)總額從32.35億元增長(zhǎng)至129.31億元，增幅299.72%；營(yíng)業(yè)收入從20.44億元增長(zhǎng)至56.06億元，增幅174.27%；凈利潤(rùn)從3.04億元增長(zhǎng)至23.22億元，增幅663.82%；員工人數(shù)從3552人增加至17214人，增幅384.63%，有效帶動(dòng)了當(dāng)?shù)氐呢?cái)稅收入和勞動(dòng)就業(yè)。二是公司估值大幅提升。2014年1月28日-2018年1月19日，牧原股份股價(jià)從24.07元（發(fā)行價(jià)）上漲至248.62元（復(fù)權(quán)價(jià)），漲幅為932.90%；公司市值從58.25億元上漲至694.50億元，增幅高達(dá)1092.27%。三是有效帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。牧原股份聯(lián)合內(nèi)鄉(xiāng)縣政府實(shí)施“政府+龍頭企業(yè)+銀行+合作社+貧困戶”合作的“5+”資產(chǎn)收益模式，由政府組織貧困戶，利用到戶增收項(xiàng)目資金入股成立聚愛(ài)農(nóng)牧專業(yè)合作社，利用中國(guó)人民銀行扶貧再貸款、國(guó)開(kāi)行扶貧貸款，結(jié)合牧原股份對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)豬設(shè)施的需求，按照“合作社貸款建設(shè)-牧原公司租賃經(jīng)營(yíng)-貸款到期后牧原公司回購(gòu)”模式，使參與貧困戶的收入大幅增加。在國(guó)家政策引領(lǐng)下，內(nèi)鄉(xiāng)貧困戶在龍頭企業(yè)的帶動(dòng)下，以金融和政府為紐帶，分享了龍頭企業(yè)高水平的經(jīng)營(yíng)成果，實(shí)現(xiàn)貧困戶、龍頭企業(yè)、金融部門和當(dāng)?shù)卣喾焦糙A。

    《意見(jiàn)》發(fā)布后，截至2018年1月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)共審核通過(guò)了11家貧困地區(qū)企業(yè)的上市申請(qǐng)。這些公司上市后，取得了明顯的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。其中，獲得上市許可的貧困地區(qū)企業(yè)集友股份和森霸股份公司市值較發(fā)行時(shí)的市值分別上漲了458%和203%。集友股份募集資金2.28億元用于煙用接裝紙生產(chǎn)線、電解鋁生產(chǎn)線、研發(fā)中心三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)，這三個(gè)募投項(xiàng)目均落戶于國(guó)家貧困地區(qū)安徽省太湖縣，項(xiàng)目建成將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值3億元以上；森霸股份募集資金2.36億元用于智能熱釋電紅外傳感器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、可見(jiàn)光傳感器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)和營(yíng)銷中心建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目實(shí)施地全部位于國(guó)家貧困地區(qū)河南省南陽(yáng)市社旗縣，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將全面提升上市公司的市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

    二、不忘初心，繼續(xù)在助力扶貧攻堅(jiān)的道路上探索前行

    招商證券積極響應(yīng)資本市場(chǎng)扶貧號(hào)召，公司黨委高度重視，成立扶貧工作領(lǐng)導(dǎo)小組，制定了《招商證券脫貧攻堅(jiān)等社會(huì)責(zé)任履行情況專項(xiàng)評(píng)估方案》，從組織和制度上保障脫貧攻堅(jiān)工作落到實(shí)處。

    2016年11月10日，招商證券與河南省南陽(yáng)市內(nèi)鄉(xiāng)縣、安徽省池州市石臺(tái)縣達(dá)成結(jié)對(duì)幫扶關(guān)系，為兩縣脫貧攻堅(jiān)貢獻(xiàn)力量。不僅如此，還組織招商證券遍及28個(gè)省市的200多個(gè)證券營(yíng)業(yè)部對(duì)全國(guó)500多個(gè)貧困縣進(jìn)行了需求摸查，希望利用產(chǎn)業(yè)幫扶、金融幫扶、公益幫扶等手段幫助更多貧困縣脫貧。在產(chǎn)業(yè)幫扶方面，通過(guò)新三板股權(quán)融資、IPO保薦、參與或成立貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)基金、幫助企業(yè)完成可交換公司債、公司債、發(fā)行綠色金融債等方式為貧困地區(qū)提供投融資服務(wù)，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)融資71.89億元。在金融幫扶方面，招商證券應(yīng)內(nèi)鄉(xiāng)縣政府需求，在內(nèi)鄉(xiāng)縣設(shè)立證券營(yíng)業(yè)部，為縣域企業(yè)提供發(fā)行承銷、收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組、財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及投資咨詢等投融資全方位服務(wù)。在公益幫扶方面，在內(nèi)鄉(xiāng)縣、石臺(tái)縣投入210萬(wàn)元為中小學(xué)建設(shè)了14間夢(mèng)想教室，為兩縣引入優(yōu)質(zhì)的教育資源；開(kāi)辦“扶智學(xué)堂”，為兩縣干部、企業(yè)家提供為期6天的封閉式培訓(xùn)，四期共受益120人；還幫助山西隰縣、廣西羅城仫佬族自治縣等貧困地區(qū)土特產(chǎn)品打開(kāi)銷路。

    下一步，招商證券將進(jìn)一步聚焦產(chǎn)業(yè)幫扶，發(fā)揮投資銀行的主業(yè)優(yōu)勢(shì)，以更大的力度培育更多貧困地區(qū)的上市資源，為貧困地區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)鋪路搭橋。例如，招商證券擬進(jìn)行IPO輔導(dǎo)和申報(bào)的江西楊氏果業(yè)股份有限公司，是一家集水果初加工、精品水果貿(mào)易以及水果種植于一體的現(xiàn)代化新型農(nóng)業(yè)企業(yè)，注冊(cè)地在國(guó)家級(jí)貧困縣江西省贛州市尋烏縣。2016年6月，江西楊氏在新三板成功掛牌。登陸資本市場(chǎng)以來(lái)，江西楊氏品牌影響力大幅提升，盈利能力不斷增強(qiáng)，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張，有效帶動(dòng)了貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。截至2016年年末，江西楊氏資產(chǎn)總額為13.29億元，所有者權(quán)益6.24億元。2016年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.89億元，同比增長(zhǎng)22.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9186萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.32%。

    江西楊氏不僅通過(guò)“公司+農(nóng)戶”“公司+合作社”的模式收購(gòu)原料果，解決了果農(nóng)種果的銷路問(wèn)題，形成“扶貧-脫貧-可持續(xù)性發(fā)展”的良性循環(huán)，提升了當(dāng)?shù)鼐用竦募彝ナ杖肱c貧困縣經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；而且擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)布局，帶動(dòng)其他地區(qū)脫貧。江西楊氏及下屬子公司的注冊(cè)地址及主要經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所大多位于國(guó)家級(jí)、省級(jí)和市級(jí)貧困地區(qū)，已建成江西、湖南、廣西、河源4個(gè)柑橘類采后加工廠和四川獼猴桃、柑橘種植基地。2014年度，公司分別在江西尋烏縣建立了27610畝柑橘生產(chǎn)基地、在廣西富川縣建立了21530畝柑橘生產(chǎn)基地，分別聯(lián)結(jié)帶動(dòng)了4010戶、4289戶農(nóng)戶從事柑橘種植生產(chǎn)，帶動(dòng)農(nóng)戶戶均增收3900-4500元。2016年度，公司通過(guò)季節(jié)性雇傭?yàn)榻鲗酢V西富川、湖南石門、四川閬中等國(guó)家貧困地區(qū)創(chuàng)造了接近1000個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，促進(jìn)了上述地區(qū)就業(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    三、進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場(chǎng)扶貧政策的覆蓋面和發(fā)力的精準(zhǔn)性

    貧困地區(qū)企業(yè)上市存在先天不足。招商證券輔導(dǎo)、保薦過(guò)來(lái)自國(guó)家集中連片特殊困難地區(qū)的一家企業(yè)，該企業(yè)一直扎根于貧困地區(qū)，2014-2016年累計(jì)納稅5420萬(wàn)元，2016年度營(yíng)業(yè)收入2.33億元，凈利潤(rùn)2268萬(wàn)元，年均解決當(dāng)?shù)鼐用窬蜆I(yè)500人以上，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。該企業(yè)于2014年1月在新三板掛牌，于2015年5月啟動(dòng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。該地區(qū)也寄望通過(guò)這家企業(yè)的IPO，實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)公開(kāi)發(fā)行上市“零的突破”。但遺憾的是，該企業(yè)未能通過(guò)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核，主要原因?yàn)槠湓趫?bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，盈利能力不強(qiáng)，以及存在獨(dú)立性和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

    上述案例并非個(gè)案，以之為代表的部分貧困地區(qū)企業(yè)，雖然已經(jīng)是當(dāng)?shù)貫閿?shù)不多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但距離監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核要求仍存在一定差距。受地理?xiàng)l件、氣候條件、人文環(huán)境等各種客觀條件限制，多數(shù)貧困地區(qū)擬上市企業(yè)在整體規(guī)模、盈利能力、管理效率以及公司治理等方面，相比經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)存在先天不足。自《意見(jiàn)》實(shí)施以來(lái)，貧困地區(qū)企業(yè)的審核通過(guò)率仍然低于市場(chǎng)平均水平。這一方面是因?yàn)?ldquo;即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”的政策并不意味著放松對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn)；另一方面也說(shuō)明受客觀條件限制，普惠金融政策觸達(dá)實(shí)體企業(yè)的渠道仍受局限。

    在投行工作實(shí)踐中，招商證券發(fā)現(xiàn)有不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)雖然注冊(cè)地不在貧困地區(qū)，但其主要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，甚至營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于貧困地區(qū)，或是主要為貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供服務(wù)。該類企業(yè)的發(fā)展壯大會(huì)對(duì)貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到不容小覷的帶動(dòng)作用，如能將其納入貧困地區(qū)企業(yè)IPO優(yōu)惠政策適用范圍，不失為資本市場(chǎng)助力扶貧攻堅(jiān)的一條新路徑。為此，建議擴(kuò)大貧困地區(qū)企業(yè)IPO優(yōu)惠政策的適用范圍，將雖然注冊(cè)地不在貧困地區(qū)，但主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地在貧困地區(qū)、主要服務(wù)對(duì)象為貧困地區(qū)企業(yè)、主要收入或成本來(lái)源于貧困地區(qū)的企業(yè)同樣列入支持的對(duì)象，享受“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”的優(yōu)惠政策。為管理市場(chǎng)預(yù)期、避免市場(chǎng)誤讀，可針對(duì)上述企業(yè)設(shè)置對(duì)貧困地區(qū)貢獻(xiàn)度的量化標(biāo)準(zhǔn)，如占主營(yíng)收入50%以上的經(jīng)營(yíng)地在貧困地區(qū)，或者向注冊(cè)地在貧困地區(qū)的經(jīng)營(yíng)主體采購(gòu)金額占比超過(guò)50%，或者向注冊(cè)地在貧困地區(qū)的經(jīng)營(yíng)主體提供服務(wù)收入金額占比超過(guò)50%等；同時(shí)規(guī)定，募集資金主要用于擴(kuò)大在貧困地區(qū)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

    打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)，農(nóng)業(yè)發(fā)展是關(guān)鍵。貧困地區(qū)的主要優(yōu)勢(shì)企業(yè)是種植、養(yǎng)殖和畜牧業(yè)，占貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)比重較大，存在現(xiàn)金結(jié)算比例較高、供應(yīng)商較為分散、生物資產(chǎn)計(jì)價(jià)盤點(diǎn)較為困難、盈利能力受自然條件影響較大等特點(diǎn)。基于其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，資本市場(chǎng)的審核標(biāo)準(zhǔn)還需要更“精準(zhǔn)”，針對(duì)其規(guī)模偏小、財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)偏大、持續(xù)盈利能力存疑等審核重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題，建議研究出臺(tái)針對(duì)農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖等特殊行業(yè)的盡職調(diào)查和信息披露指引，適當(dāng)控制保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)對(duì)該類企業(yè)的盡職調(diào)查成本和保薦責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)貧困地區(qū)的農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖類企業(yè)更加積極申報(bào)IPO，從而更好支持貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)新時(shí)代農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展。

    中國(guó)特色社會(huì)主義已經(jīng)進(jìn)入新時(shí)代。黨的十九大報(bào)告明確指出，“堅(jiān)決打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)……確保到二〇二〇年我國(guó)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口實(shí)現(xiàn)脫貧，貧困縣全部摘帽，解決區(qū)域性整體貧困，做到脫真貧、真脫貧”。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“打好精準(zhǔn)脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)，要保證現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下的脫貧質(zhì)量，既不降低標(biāo)準(zhǔn)，也不吊高胃口，瞄準(zhǔn)特定貧困群眾精準(zhǔn)幫扶，向深度貧困地區(qū)聚焦發(fā)力，激發(fā)貧困人口內(nèi)生動(dòng)力，加強(qiáng)考核監(jiān)督”。打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)是祖國(guó)的召喚、時(shí)代的強(qiáng)音，已成立145年的招商局始終如一的核心價(jià)值觀正是“與祖國(guó)共命運(yùn)，同時(shí)代共發(fā)展”，作為招商局旗下的核心金融企業(yè)，招商證券將不忘初心、牢記使命，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為國(guó)家戰(zhàn)略服務(wù)，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、保障和改善民生服務(wù)；一如既往地按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的要求，帶著對(duì)貧困地區(qū)的深厚感情，在精準(zhǔn)扶貧的偉大事業(yè)中勇做先行者、爭(zhēng)當(dāng)排頭兵，善始善終、善作善成，讓貧困地區(qū)和資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展，讓企業(yè)效益、社會(huì)效益和投資者利益內(nèi)在統(tǒng)一，共同迎接全面建成小康社會(huì)的美好明天。