長江證券機構客戶部總經理、聯席所長，電新行業首席分析師 鄔博華

    推進碳達峰、碳中和是黨中央做出的重大戰略決策，新型能源體系構建為新時代能源產業轉型升級和推進能源體系高質量發展指明了方向、提供了根本遵循。中國的能源轉型緊鑼密鼓，從體系建設、發展目標到政策出臺，未來已來，將至已至，能源轉型變革的序幕已經拉開。

    一是風光儲車高速發展，新能源市場快速壯大。2023年我國新能源市場規模穩居全球首位，新興領域加速發展，成為經濟新的增長引擎，風光車儲網的快速發展帶來電力行業深刻變革。從終端市場增速來看，2023年中國光伏產業實現了顯著增長，全年新增裝機容量達到216.88GW，同比增長148%，創下歷史新高，全球2023年光伏裝機容量預計將達到350GW；風電方面，2023年中國風電新增吊裝容量79.4GW，同比上漲59%，全球風電新增裝機容量為116.6GW，同比增長50%左右；新能源車方面，2023年國內新能源車銷量達到899萬輛，同比上升37%，滲透率達到29.9%；全球新能源汽車銷量達到1371萬輛，同比增速達到32%，綜合來看三個行業在2023年都保持了較高的增長速度，其中光伏行業的增速最為顯著，風電和新能源車行業同樣保持了穩健的增長態勢。

    二是往后來看新能源賽道長坡厚雪，未來增長空間依然巨大。近幾年雖然從增速上看，各細分領域增速有所放緩，但越來越多的國家政府正在將碳減排行動轉化為國家戰略，提出了碳達峰和碳中和的“雙碳”目標，我國也是具體細化至“3060雙碳目標”，能源綠色低碳轉型是實現碳中和目標的必然選擇，電氣化是能源轉型的關鍵驅動因素之一，2023年中國風光發電量占總發電量比重約為16%，距離全面電氣化仍有空間，同時隨著風光裝機提升，配儲需求有望走入需求快速爆發期，風光儲裝機空間提升可期；新能源車方面，未來的增長空間同樣可觀。

    行業前景波瀾壯闊，時代浪潮徐徐展開。但在新能源市場如火如荼的發展過程中，也需關注行業擴張與技術迭代中面臨問題和挑戰，提高產品質量與差異化，降低成本費用，成為企業需要重點考慮的問題。雖有挑戰，但也是機遇，長遠看，新能源行業市場潛力巨大，但落地投資篩選仍需要審慎，注重企業核心價值，確保安全邊際。其中

    1）光伏方面：當前基本面和股價底部區間明確，周期拐點向上可期。展望后續，國內頂層多次表態凸顯對光伏產業的高度重視，供給側政策呼之欲出；海外非歐美市場延續高速增長，降息刺激歐洲需求亦有望保持良好增速，為具備全球化能力的企業提供獲取超額收益的土壤。因此全球光伏需求持續增長趨勢依然清晰，中遠期邏輯理順。短期伴隨供給側出清速度不斷加快，行業供需有望逐季改善，產業鏈價格和盈利有望啟動新一輪向上周期。推薦兩條主線，一是EPS強勁的泛大儲賽道及戶儲龍頭；二是政策催化供給出清、供需反轉可期、估值相對低位的一體化及其他主輔材環節龍頭。

    2）鋰電方面：國內新能源車市場滲透率仍有提升空間，海外歐美市場及新興市場汽車電動化相對偏低，后續待產品力提升實現需求政策驅動往消費驅動轉變。此外中國鋰電產業鏈在全球市場占據絕對領先優勢，各環節國內產能占全球產能70%以上，在全球新能源車需求繼續增長背景下享受發展紅利。2020年-2022年供給端的高速擴張使得2023年-2024年行業處于供給出清階段，從目前的行業情況來看價格基本處于底部區間，供給釋放放緩后整體產能利用率回暖，支撐后續各環節平均盈利回升至制造業合理盈利水平，這一過程中龍頭企業憑借自身規模效應以及成本管控優勢實現alpha收益。

    3）儲能方面：市場處于高成長階段，未來幾年的需求復合增速有望保持30%-40%，驅動邏輯一是發達國家化石能源退出、電網老化帶來的靈活性資源供需缺口；二是光伏、鋰電成本下降下，資源條件好的地區已實現平價上網。中國企業能充分受益于全球儲能的高增長，儲能電池的核心競爭力是成本、循環壽命和可靠性，國內電池廠占到全球出貨的90%以上；系統集成方面，隨著新興市場的放量，規模交付、本地化和綜合服務能力的要求提升，國內企業的全球市占率也將顯著提升。相關產業鏈的龍頭公司投資機會突出。

    4）電網方面：電網投資有望進入發展建設新階段，一方面，在新能源快速建設的背景下，作為消納的關鍵環節，電網投資也實現增長加速，2024年1月-9月電網工程投資完成額同比增長21.1%，未來我們預計具備持續建設的支撐，包括特高壓、數字化、配網等方向；另一方面，海外部分地區國家也制定了電網建設未來的規劃，國內電力設備頭部企業也陸續實現海外出口突破，打開新的市場空間。在國內、海外景氣共振下，我們認為國內電力設備龍頭企業有望實現經營持續增長，具備較好投資機會。

    5）風電方面：風電在十四五末有望迎來裝機加速，國內外風電景氣共振，具體來看：一方面，國內2025年陸風裝機、海風裝機有望快速增長。國內海風招標、開工加速啟動，廣東、江蘇等地海風項目釋放積極信號，有望帶動相關環節出貨放量，打開業績成長空間。同時，當前時點國內陸風風機、零部件環節有望實現盈利修復。另一方面，海外海風裝機年有望迎來高增，海外本土產能供給緊張，有望為國內海風出海提供機遇。同時，國內風機產業鏈加大積極布局海外市場，奠定后續出海景氣。因此，我們認為海風、陸風產業鏈具備增長動力，建議關注。

（編輯 喬川川）