本報(bào)記者 夏芳

    美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間5日，被譽(yù)為“投資界的狂歡盛典”的巴菲特股東大會(huì)在奧馬哈舉辦，全世界眼光都會(huì)聚焦在這座美國(guó)小鎮(zhèn)上，而全球數(shù)萬(wàn)名投資人也會(huì)不遠(yuǎn)萬(wàn)里、云集于此。

    沒(méi)有讓大家失望，股神現(xiàn)場(chǎng)分享了的干貨。巴菲特透露，相比于大部分股民們習(xí)慣用的P/E（市盈率）指標(biāo)，如果非讓他用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，他會(huì)選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率）。他還強(qiáng)調(diào)ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，應(yīng)當(dāng)考慮買(mǎi)入。

    筆者按照沃倫巴菲特的選股理論，掃描在全部3500多家A股上市公司后發(fā)現(xiàn)：以過(guò)去10年的ROE計(jì)算，只有9家連續(xù)超過(guò)20%。值得一提的是，在白酒領(lǐng)域只有兩家企業(yè)入選，一家是茅臺(tái)、另一家是洋河股份。

    ROE持續(xù)堅(jiān)挺洋河股份投資價(jià)值顯現(xiàn)

    這不禁讓人想到前不久，白酒股集中披露2017年財(cái)報(bào)，不少行業(yè)巨頭爆出凈利潤(rùn)同比30%+的成績(jī)單，特別是龍頭大哥茅臺(tái)，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，拉開(kāi)了與競(jìng)爭(zhēng)者的差距。相比之下，洋河股份交出的成績(jī)單在茅臺(tái)逆天的成績(jī)面前，顯得“中規(guī)中矩”。

    然而，洋河股份依舊得到市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，行業(yè)分析師普遍認(rèn)為：一時(shí)利潤(rùn)增速的差異并不能說(shuō)明太多問(wèn)題，相比于短期沖刺，馬拉松的穩(wěn)定的表現(xiàn)更具參考價(jià)值。

    縱覽洋近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以看到其始終保持30%以上的銷(xiāo)售凈利率和40%以上的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、20%以上的ROE，數(shù)據(jù)相當(dāng)穩(wěn)健。即使近兩年來(lái)“增速放緩”，其ROE在市值500億以上的五家白酒企業(yè)里依然僅次于茅臺(tái)，以較大幅度領(lǐng)先于五糧液、瀘州老窖等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

    對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，ROE最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，甚至被稱(chēng)為“財(cái)務(wù)指標(biāo)之王”。ROE的實(shí)質(zhì)意義是衡量股東的投入產(chǎn)出比，ROE越高，代表盈利能力越高。ROE已經(jīng)成為衡量投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一。

    2014年至今，大多數(shù)酒企的凈資產(chǎn)收益基本維持在10%-15%左右，大于20%為較高水平。洋河能持續(xù)十年ROE保持在20%以上，這在眾多上市公司中都是極為罕見(jiàn)的。

    產(chǎn)品力、品牌力、渠道力突破升級(jí)

    持續(xù)、穩(wěn)健的高ROE背后是洋河長(zhǎng)期的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這既源自洋河在的產(chǎn)品力、品牌力和渠道力三方面的突破，也是其在成本控制、資源配置能力、管理效率、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面杰出管理能力的集中展現(xiàn)。

    洋河在年報(bào)中也強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)管理水平再提升聚焦。一是上下聯(lián)動(dòng)，注重示范引領(lǐng)。二是點(diǎn)面結(jié)合，全面激發(fā)活力。堅(jiān)持以問(wèn)題為導(dǎo)向，以整改為核心，強(qiáng)化推進(jìn)長(zhǎng)效管理工作，進(jìn)一步提升公司的運(yùn)營(yíng)效率和效益。三是知行合一，突顯自動(dòng)自發(fā)。通過(guò)營(yíng)造氛圍、健全機(jī)制、優(yōu)化環(huán)境，推動(dòng)自動(dòng)自發(fā)管理不斷邁上新臺(tái)階。

    在產(chǎn)品方面，洋河高中低三個(gè)價(jià)格帶不斷聚焦，逐漸形成了以手工班、夢(mèng)之藍(lán)（M6、M9）、分子酒為主要單品的超高端系列，以夢(mèng)之藍(lán)、天之藍(lán)為主要單品的次高端系列，以海之藍(lán)、珍寶坊君坊為主要單品的中端系列，以及以雙溝、敦煌大曲為主要單品的低端系列。其中，高端產(chǎn)品作為公司發(fā)力的重點(diǎn)品類(lèi)不斷創(chuàng)造驚喜。據(jù)悉，2017年，夢(mèng)之藍(lán)的增幅超過(guò)50%，M9線上更是實(shí)現(xiàn)同比21倍增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品的爆發(fā)拉高產(chǎn)品檔次的同時(shí)，也提升了中低端產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比。

    品牌方面，洋河近年來(lái)逐步加大對(duì)夢(mèng)之藍(lán)品牌建設(shè)方面的投入，致力于打造成兼具親民與民族情懷的新國(guó)酒。現(xiàn)身一帶一路峰會(huì)餐桌、刷臉G20峰會(huì)國(guó)宴，夢(mèng)之藍(lán)頻繁占據(jù)各種國(guó)際活動(dòng)等稀缺的高端營(yíng)銷(xiāo)場(chǎng)景、不斷強(qiáng)化了消費(fèi)者認(rèn)知。與此同時(shí)，洋河響應(yīng)國(guó)家“走出去”的戰(zhàn)略，大力推廣海外拓展，如今已在82個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)商標(biāo)注冊(cè)，產(chǎn)品進(jìn)入了132家國(guó)際免稅店，遠(yuǎn)銷(xiāo)40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其品牌價(jià)值也在世界舞臺(tái)頻頻收獲認(rèn)可。

    渠道方面，在穩(wěn)定省內(nèi)的同時(shí)，大力推動(dòng)省外市場(chǎng)建設(shè)，這一戰(zhàn)略也取得顯著成效，“新江蘇市場(chǎng)”增長(zhǎng)迅猛，據(jù)河南經(jīng)銷(xiāo)商介紹，2017年河南市場(chǎng)，洋河已經(jīng)有了近30億元的規(guī)模，被戲稱(chēng)為“河南第一酒”。而在安徽市場(chǎng)，洋河與徽酒間的戰(zhàn)爭(zhēng)也早已為業(yè)界所熟知。在經(jīng)過(guò)河南、安徽、山東等產(chǎn)銷(xiāo)大省的洗禮之后，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，洋河將進(jìn)一步加快全國(guó)化步伐。

    產(chǎn)品力、品牌力和渠道力三方面突破背后是優(yōu)秀管理基因的支持。十年間，洋河股份迅速成長(zhǎng)為白酒行業(yè)三強(qiáng)，其高成長(zhǎng)的秘訣在于大股東和管理層相互制衡的較為理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其帶來(lái)的強(qiáng)大執(zhí)行力。

    從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看。國(guó)資委控股的洋河集團(tuán)是第一大股東，但持股僅34.16%。公司管理層及其合作伙伴位列第2至第6大股東，持股41%。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成了一種約束和平衡，提高公司經(jīng)營(yíng)效率，同時(shí)也確保了政府，社會(huì)股東以及管理層的相對(duì)穩(wěn)定，各自都有足夠的動(dòng)力去推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。管理層的股權(quán)設(shè)計(jì)，更是確保了公司人事以及戰(zhàn)略的延續(xù)性。

    一方面激勵(lì)機(jī)制到位，創(chuàng)新力、執(zhí)行力突出，有戰(zhàn)略、有戰(zhàn)術(shù)又有斗志，另一方面，依托品質(zhì)、創(chuàng)新、全球化等領(lǐng)域的前瞻戰(zhàn)略布局和精準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)管理，產(chǎn)品力、品牌力、渠道力不斷提升，洋河“價(jià)值投資典范”的美譽(yù)實(shí)至名歸，值得廣大投資者學(xué)習(xí)股神對(duì)待可口可樂(lè)之精神長(zhǎng)期持有之。