對發(fā)行條件、適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)等多個(gè)方面進(jìn)行了詳細(xì)的指導(dǎo)和規(guī)范

    本報(bào)記者 周尚伃

    10月25日，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）制定發(fā)布《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），自發(fā)布之日起實(shí)施。

    收益憑證是券商在場外向合格投資者非公開發(fā)行的債務(wù)融資工具，作為券商場外業(yè)務(wù)的重要組成部分，在服務(wù)居民財(cái)富管理需求、拓寬券商流動性管理渠道、提升市場流動性等方面發(fā)揮了積極作用。

    廣發(fā)證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“《管理辦法》的發(fā)布體現(xiàn)了監(jiān)管部門對券商債務(wù)融資工具在制度層面的有力支持，該辦法對發(fā)行條件、適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)、銷售管理、信息披露等多個(gè)方面均進(jìn)行了詳細(xì)的指導(dǎo)和規(guī)范。這對于促進(jìn)收益憑證產(chǎn)品回歸債務(wù)融資工具本源具有非常深遠(yuǎn)的意義。”

    多方面發(fā)揮重要作用

    2014年5月份，券商開始試點(diǎn)發(fā)行收益憑證。歷經(jīng)十年發(fā)展，券商收益憑證業(yè)務(wù)運(yùn)行相對平穩(wěn)，未出現(xiàn)違約事件。截至2024年8月底，全市場存量收益憑證規(guī)模為3811億元，數(shù)量為1.76萬只。

    值得肯定的是，收益憑證在服務(wù)居民財(cái)富管理需求、拓寬券商流動性管理渠道以及提升市場流動性等方面發(fā)揮了重要作用。一方面，收益憑證滿足投資者多樣化資產(chǎn)配置和財(cái)富管理需求；截至2024年8月底，存量收益憑證中機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量8064戶，持倉規(guī)模占比82.51%，主要為商業(yè)銀行、私募產(chǎn)品等。對機(jī)構(gòu)投資者而言，收益憑證可以通過靈活定制期限、掛鉤標(biāo)的與收益結(jié)構(gòu)，滿足多樣化資產(chǎn)配置需求。同時(shí)，收益憑證也可以滿足部分個(gè)人投資者的財(cái)富管理需求。另一方面，浮動收益憑證可以掛鉤權(quán)益、貴金屬、利率等標(biāo)的，條款設(shè)計(jì)靈活，收益結(jié)構(gòu)多樣，有助于券商提升產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、銷售交易與風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

    收益憑證不僅服務(wù)了投資者，也已經(jīng)成為券商中短期債務(wù)融資的重要方式，豐富了券商債務(wù)融資工具。券商一年期以下的短期融資中，收益憑證占24%左右。與發(fā)行公司債券、短期融資券相比，收益憑證具有發(fā)行相對便利快捷、無承銷費(fèi)用等特點(diǎn)，契合券商的流動性管理需求。

    明確業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管要求

    按照“明確業(yè)務(wù)定位、健全規(guī)則體系、全面規(guī)范發(fā)展”的思路，《管理辦法》明確了收益憑證發(fā)行全流程業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管要求，主要內(nèi)容包括明確業(yè)務(wù)定位、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控、強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理、規(guī)范發(fā)行銷售行為、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控管理、強(qiáng)化監(jiān)測監(jiān)管六大方面。

    在強(qiáng)化投資者利益保護(hù)方面，《管理辦法》參照私募公司債券強(qiáng)化了投資者適當(dāng)性管理要求，規(guī)定了券商銷售收益憑證向投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示的具體要求，并明確券商設(shè)計(jì)、發(fā)行浮動收益憑證的，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持審慎原則，因掛鉤標(biāo)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的浮動收益虧損金額部分應(yīng)不超過固定收益金額，回歸了債務(wù)融資工具的本源，增強(qiáng)了投資者對券商收益憑證的信任和信心。《管理辦法》還從發(fā)行定價(jià)、募集資金管理、信息披露要求等各方面全面規(guī)范了券商收益憑證的發(fā)行行為，進(jìn)一步壓實(shí)了券商的主體責(zé)任，全面提升投資者保護(hù)效能。

    在強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)防范方面，《管理辦法》根據(jù)券商分類評價(jià)結(jié)果對不同類別券商發(fā)行余額上限實(shí)施分級管理，控制了券商發(fā)行收益憑證的信用風(fēng)險(xiǎn)。《管理辦法》還強(qiáng)化了券商的合規(guī)風(fēng)控管理要求，提升了收益憑證信息報(bào)送時(shí)效，規(guī)范了信息披露要求，進(jìn)一步強(qiáng)化了收益憑證的監(jiān)測監(jiān)管，更有效防范收益憑證業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于收益憑證業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

    在服務(wù)券商債務(wù)融資和流動性管理方面，《管理辦法》的發(fā)布為收益憑證作為券商債務(wù)融資工具提供了明確的制度依據(jù)，收益憑證具有發(fā)行相對便利快捷、期限靈活、收益結(jié)構(gòu)多樣等優(yōu)勢，可快捷滿足券商的資金需求，拓寬流動性管理渠道。

    上述廣發(fā)證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示：“總體來看，《管理辦法》有助于增強(qiáng)券商金融風(fēng)險(xiǎn)的防范能力，進(jìn)而促進(jìn)市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展；同時(shí)，更加透明、詳細(xì)的信息披露要求將有助于提高市場透明度，進(jìn)一步保護(hù)投資者合法權(quán)益。”

    設(shè)置最長不超過兩年過渡期

    部分券商表示，此次《管理辦法》及配套規(guī)則的發(fā)布實(shí)施，填補(bǔ)了券商收益憑證業(yè)務(wù)的制度空白，收益憑證的性質(zhì)定位更加簡單清晰和回歸本源，規(guī)范治理全面加強(qiáng)，對促進(jìn)收益憑證業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。

    同時(shí)，《管理辦法》還設(shè)置了最長不超過兩年的過渡期安排，以穩(wěn)妥推進(jìn)存量收益憑證整改，減少對行業(yè)的影響。

    業(yè)內(nèi)人士表示，《管理辦法》發(fā)布實(shí)施后對券商整體影響很小。一方面，對于因掛鉤標(biāo)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致投資者本金損失的浮動收益憑證，中證協(xié)2019年已要求參照場外期權(quán)投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行管理，此類收益憑證今后將回歸衍生品業(yè)務(wù)，更加貼合業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)；另一方面，收益憑證占券商負(fù)債比例不足5%，目前券商的融資渠道比較通暢，融資方式多元，存量收益憑證到期后券商可通過公司債、銀行間短期融資券、同業(yè)拆借等其他融資渠道予以補(bǔ)充。

    在過渡期內(nèi)，券商因流動性等原因確有需求的，可以按照過渡期要求新增發(fā)行或展期，以平穩(wěn)接續(xù)存量到期規(guī)模。這一安排則有助于確保市場的平穩(wěn)過渡和業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

    “收益憑證對券商而言是一項(xiàng)靈活的流動性管理工具，《管理辦法》的發(fā)布為收益憑證管理提供了制度基礎(chǔ)和指導(dǎo)依據(jù)，不但有助于促進(jìn)和規(guī)范券商債務(wù)融資工具的使用和相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，還將進(jìn)一步促進(jìn)其建立更為科學(xué)、完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制，以不斷加強(qiáng)流動性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測與防范，從而提升整體風(fēng)險(xiǎn)控制能力。”上述廣發(fā)證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。