隨著新一屆發審委候選人名單的出爐，“超齡服役”2個多月的第十七屆發審委大概率在本月卸任。從發審會規則的修訂，以及IPO生態環境的變化和發審委委員組成來看，多位業內人士預期，新任發審委的審核松緊度或將延續此前標準，不會降低，會更注重企業的技術指標，而IPO審核過會率或有小幅回升。

    IPO生態環境變化

    11月27日晚，證監會發布了第十八屆發審委委員的候選人名單，53位候選人中將選出35位正式的發審委委員，按照7天的公示時間推算，不出意外，12月資本市場將迎來新一屆發審委，這也意味著第十七屆發審委委員在“超期服役”2個月后終于卸任，他們的“最嚴審核”讓IPO生態環境出現了顯著變化。

    自去年10月1日第十七屆發審委上任以來，55%的IPO過會率把不少不符合A股上市標準的企業擋在了資本市場門外。在發審委履職初期，IPO過會率一再走低，部分工作日的審核通過情況甚至接近“團滅”，他們被市場稱為“史上最嚴發審委”。

    從數據來看，第十七屆發審委審核更重質量，其審核過會企業營收凈利規模同比均更高。第十七屆發審委期間審核的過會企業中主板、中小板、創業板上會前一期的歸屬凈利分別小于8000萬元、5000萬元、3000萬元的家數占比分別為5.7%、2.1%、0.0%，明顯低于第十六屆對應比值20.5%、4.2%、1.4%，各板塊過會企業盈利能力均明顯提高。

    在提高過會企業質量的同時，發審委還審核提效，讓IPO審核周期持續縮短。2016年至今，IPO受理日至上會日周期明顯下降，2016年新股平均審核周期為625天，2017年為570天，2018年初至今進一步縮短至430天，相比2016年降幅達31.16%，審核顯著提效。從行業分類來看，第十七屆發審委期間大部分行業審核周期更短，其中鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業受理日至上會日僅42天。

    審核效率的提升也讓監管層在考慮二級市場承受力方面更加從容。統計顯示，截至12月5日，證監會共核發91張IPO批文，基本每周五下發批文成為慣例，市場平穩時發行規模大多不超50億，市場波動時發行規模在10億以內。監管在發行節奏和發行規模方面考慮了二級市場的承受力水平。

    業內人士表示，IPO生態的變化，讓此前“不管是否達標都趕著排隊登上IPO通道的企業”自覺地撤回了材料，讓此前“不管質量都爭搶著收攬項目的中介機構”自覺地自我審視更加強調勤勉盡責，讓此前“市場對IPO的擴容恐懼”逐漸地理解為常態化發行有利于市場進出有序。

    業內預期

    審核標準不會降

    從發審委規則的完善到發審委委員結構的變化，業內普遍預期發審審核邏輯變化不大。

    此輪對發審委修改的主要內容包括了，將發審委人數由66人改為35人，強化發審委委員的監督管理，完善委員解聘的規定，允許委員參加初審會，進一步規范發審會取消的工作流程。關鍵的是增加了暫停委員履行職務的管理措施，建立對發審委委員違法、違紀行為的舉報監督機制，明確委員的解聘不受任期是否屆滿的限制；允許委員參加初審會，增強審核程序的一致性和透明度；證監會可以對發審委實行問責制度。

    一家券商投行人士表示，種種修改都是為了提醒委員慎用表決權，規則的變化可能會使委員投贊成票更加謹慎，新任發審委的審核松緊度或將延續此前標準，不會降低。

    加之公示的53位發審委委員名單，增加的是來自“一線”的監管人士和從業人員，券商、基金公司、保險資管、高校、資產評估機構、保險資管的候選人不再在名單之列。證監會派出機構候選人多為各地方證監局調研員或處長，基本有會計師或經濟師等資格認證，所學專業和法律、審計、會計、經濟相關；滬深交易所的候選人均為副總監級別，所學專業和金融、工商管理、會計和經濟法相關；來自會計師事務所的候選人不少有20年以上證券業務經驗；來自律師事務所的候選人最少也有13年證券業務經驗，實屬“經驗派”。

    從發審委委員選取結構來看，申萬宏源分析師林瑾認為，未來的監管關注重點將更多傾向于關聯關系或潛在利益輸送、經營穩定性與獨立性、財務指標異常、會計核算是否合規、商業合理性與真實性等方面，更側重技術指標。

    截至2018年11月29日，證監會受理首發及發行存托憑證企業280家，這較此前近700家IPO堰塞湖峰值時明顯減少。林瑾指出，按照目前的進程，至2019年6月IPO排隊企業或降至100家左右，而隨著在審項目的持續減少，審核周期有望進一步縮短，“即報即審”時代不遠將至。

    上述投行人士表示，在新的發審環境下企業“帶病”上會現象明顯減少，上會企業質量提升，預期審核過會率或有小幅回升。

    另外，在科創板和注冊制改革的浪潮中，會有更多具有新經濟、新技術等企業登陸資本市場，這給A股的發審生態將帶來更多的變數。