本報記者 劉釗

    7月15日，中化裝備科技（青島）股份有限公司（以下簡稱“中化裝備”）發布公告稱，公司擬購買中國化工裝備有限公司（以下簡稱“裝備公司”）持有的益陽橡膠塑料機械集團有限公司（以下簡稱“益陽橡機”）100%股權、北京藍星節能投資管理有限公司（以下簡稱“藍星節能”）持有的藍星（北京）化工機械有限公司（以下簡稱“北化機”）100%股權，并向不超過35名符合條件的特定投資者發行股份募集配套資金。公司股票已于7月15日起停牌。

    高溢價收購百年德企終抱憾離場

    中化裝備此次資產注入的迫切性，源于其經營困境。

    2016年初，中化裝備實際控制人中國化工集團以9.25億歐元收購加拿大Onex基金擁有的德國克勞斯瑪菲集團有限公司（以下簡稱“KM集團”）。KM集團是德國橡塑機械制造商，擁有克勞斯瑪菲、克勞斯瑪菲·貝爾斯托夫和耐馳特三大品牌。

    隨后2018年底，中化裝備以60.62億元的高溢價收購中國化工集團旗下China

    NationalChemicalEquipment（Luxembourg）S.à.r.l（以下簡稱“裝備盧森堡”）100%股權，構成重大資產重組。裝備盧森堡是KM集團唯一股東。彼時中化裝備的資產總額僅有19.23億元，以高達60億元的價格收購老牌德國化工企業成為當時市場關注的焦點。

    然而這次收購也成為中化裝備業績下滑埋下伏筆。

    自2019年起，KM集團連續六年虧損，并影響到中化裝備的業績。財務數據顯示，2019至2024年，中化裝備連續六年凈虧損，累計虧損金額超70億元。除此之外，收購裝備盧森堡之時約定的業績承諾也沒有成功兌現，公司控股股東中國化工裝備環球控股（香港）有限公司不得不進行高額的業績補償。

    除了業績的每況愈下，高額薪酬、管理不善等海外資產收購的“水土不服”癥狀愈發明顯。在無法有效改善業績的情況下，中化裝備采取裁員、出售資產等方式挽救業績。2024年12月31日，中化裝備宣布完成出售裝備盧森堡90.76%股權，裝備盧森堡由中化裝備全資子公司變更為參股子公司。

    “中化裝備將海外收購資產出清控制權的結局凸顯了跨國并購的復雜性。”博星證券研究所所長兼首席投資顧問邢星在接受《證券日報》記者采訪時表示，“中國企業在進行海外資產收購時，應更加審慎評估目標企業的實際價值、市場潛力及整合難度，制定科學合理的并購策略和整合計劃。”

    產業鏈整合能否改寫經營困局？

    中化裝備雖然出售了裝備盧森堡大量股權，但公司業績仍然承壓。

    7月15日，中化裝備披露的2025年上半年業績情況顯示，公司預計2025年半年度實現歸母凈利潤為-2206.45萬元至-1470.97萬元，預計2025年半年度扣非后歸母凈利潤為-1722.22萬元至-986.74萬元。

    中化裝備在公告中表示，公司聚焦核心業務，對內優化資源配置，對外加大市場開拓，并持續深化改革促發展，業務經營質量有效提升。但是，石油化工、橡膠輪胎等相關行業投資增速放緩對設備需求形成一定壓力，公司化工裝備、橡膠機械業務上半年收入較去年同期下滑，歸屬于母公司所有者的凈利潤依然為負值。

    在此背景下，中化裝備亟須注入新的優質資產以提振公司業績。本次中化裝備擬重大資產重組的兩個標的均隸屬于公司實際控制人中國化工集團。

    作為國內橡膠機械行業的骨干力量，益陽橡機已構建起以大容量密煉機、高精度輪胎硫化機、大規格平板硫化機、雙錐雙螺桿擠出機等為核心的大重型橡膠機械產品矩陣。其產品覆蓋輪胎、輸送帶、電線電纜、摩擦材料、醫用橡膠、冶金、林業等多個領域，遠銷日本、美國、意大利、新西蘭、巴西等40多個國家和地區。

    北化機則以電解成套裝置及電解節能改造技術為核心競爭力，是國內唯一具備離子膜電解槽研發、設計制造及工程服務全能力的專業化企業。作為全球三大離子膜電解槽供應商之一，截至2024年底，其國內市場占有率已接近五成，國際市場份額亦超20%。

    值得關注的是，此次資產注入早有伏筆。2018年中化裝備推進對裝備盧森堡重大資產重組時，相關股東便作出承諾：待益陽橡機“扣除非經常性損益后的凈利潤為正且連續2年持續盈利”后，一年內將其注入上市公司。2024年年報顯示，因該標的業績尚未完全達標，公司此前已采取托管方式管理其股權。

    黃河科技學院客座教授張翔對《證券日報》記者表示，此次重大資產重組若順利落地，中化裝備有望搭建起化工裝備全產業鏈閉環。然而藍圖雖明，挑戰猶存：當前行業壓力未減，石油化工、橡膠輪胎等領域投資增速放緩持續壓制設備需求，直接導致上半年兩大核心業務收入下滑，這是扭虧路上的首要障礙。此外，整合暗礁待破，益陽橡機與北化機的業務協同、團隊融合及管理適配性均需時間驗證。

（編輯 才山丹）