中國財政科學研究院黨委書記、院長 劉尚希

    非常高興來參加這個論壇，特別感謝證券日報給我提供這么一個學習的機會。剛才聽了各位領導的致辭，還有各位專家的發言，對我很有啟發。我覺得資本市場這個話題，一直很熱，而且經久不衰，到底怎么樣發展中國的資本市場，剛才各位專家都提出了高見。但是我在關注資本市場，把資本市場放到國家的發展當中來觀察，放到全球來觀察，放在整個金融體系中來觀察，那么這個資本市場到底怎么發展。

    我到這里來其實是學習，我在這里發言，我不是來分享我的見解，更多的是提出我的一些困惑和疑問。

    還有像金融一直倡導的是市場化，但是市場化的導向是非常明確的，同時就看到市場化的進展也總是不盡如人意，這是為什么？金融應該是最市場化的，但是恰恰金融從整個體系來看，市場化的程度可能還不如商品市場，如果拿商品市場做一個對比，我覺得商品市場的市場化程度最高，但是金融市場的市場化程度為什么遲遲不能達到商品市場的水平，是不是金融或者資本市場有眾多的利益相關者，我們要審慎推進它的市場化。

    還有我們一直強調法治化，從長遠來看，法治化和行政化它們之間的關系應當怎么來處理，我覺得這些問題也是需要去考量的。即將進入“十四五”，開啟中國發展的新征程，那這些問題都需要從長期的視角來考慮，而不僅僅是從眼前去討論，從技術的層面，從微觀的層面，我覺得討論這些問題，可能不一定有結論。

    思考這些問題，我想不能忽視兩個趨勢，這兩個趨勢會改變我們的金融生態，也會改變資本市場。哪兩個趨勢？第一個趨勢就是數字化，數字化大家都知道，被稱之為數字革命。有的認為數字化僅僅是工業革命的第四次技術革命，我認為這么去理解數字化，可能有點低估了它的價值、作用和意義。

    我認為數字化帶來的這一場數字革命，應當放在農業革命、工業革命，平起平坐的位置上去看待它。因為數字革命在不斷顛覆工業化時代所構建的諸多不確定性，在不斷的顛覆工業化時代構建的規則和秩序，也在顛覆工業化時代所建立的各種各樣的組織，像企業、金融，其實在數字化的條件下都發生了巨變。但是我們對這一認識，可能還是有進一步深化的。因為這種顛覆是來得如此之快，以至于我們感覺難以適應，這一份顛覆來得如此之快，可能我們更多的看到是其中的風險，忽視了其中的創新。

    其實這種顛覆本身就是一種創新，創新總是有失敗的，創新僅是伴隨著風險，就像一個新生兒的誕生，總是伴隨著痛苦，伴隨著常人難以忍受的一些東西。那我們怎么樣去看待呢？我覺得這個都是需要我們重新去認識的。這意味著這種變化需要我們傳統的理論，傳統的觀念，甚至傳統的思維方式，都需要與時俱進。如果用傳統的理論，傳統的觀念，傳統的分析框架來看待數字革命所帶來的顛覆，所帶來的這種創新，所帶來的這種新的構建，那么很可能把它視為異化的東西。

    所以我覺得我們這個時代最大的風險，不是技術本身，不是快速的技術革命，而是我們的觀念，我們的認識，能不能跟得上？所以在這種條件下，我們怎么去看待數字化對金融，對資本市場所帶來的這種深刻的影響，這對市場主體，對投資者，對所有的市場參與者，還有政府的監管部門，政策的制定者等，都是一個嚴峻的挑戰。我覺得這個挑戰是前所未有的挑戰。

    我們現在恰恰進入了一個高速運行的社會，高速變化的一個時代。用一個學術一點的概念來講，就是解構確定性的速度，遠遠高于構建確定性的速度，就是原有的規則、持續在不斷的快速打通，而建立新的規則，新的持續速度要慢得多，那么這個時候各種不確定性，公共風險就會暴露出來。

    我覺得我們現在對創新，對風險，對構建這些問題，都需要重新去認識。

    數字化對金融帶來的沖擊是前所未有的，這就叫數字金融，或者叫金融數字化，金融的模式，金融的業態，包括融資的方式，都在發生深刻的變化，這種變化毫無疑問會引發出巨大的不確定性和由此帶來的公共風險，我們怎么看待它，我覺得對中國金融的發展，對金融科技的發展，我們看待它的態度就變得至關重要。所以這個趨勢我覺得帶給我們的不是簡單的一個技術的創新。因為數字化它會顛覆我們的組織方式，不僅是經濟數字化，社會數字化，政府也會數字化，但現在出現了一個現象，就是政府的數字化要慢于市場的數字化，我們在制定政策，在進行監管的時候，我們的數字化的水平，智能化的水平，數字進行的應用程度，可能跟市場相比，是有相當大的差距，以至于我們在控制風險的能力和手段上，可能現在還跟不上，這一點要承認的。這個趨勢怎么評價，對我們帶來多大的影響，它的深刻性、長遠性、全局性和戰略性，怎么評價都不為過。

    第二個趨勢是經濟金融化，經濟的金融化這種趨勢也是非常明顯的，對經濟的金融化怎么看待，有的認為經濟的金融化是要遏制的，有的人認為經濟的金融化是自然而然會產生的，就像市場化一樣，當然會有邊界，但是要人為的遏制它，可能就會帶來負面作用。但是，我國經濟的金融化確實出現了一些難以理解的現象，比如一方面金融業的增加值占GDP的比重，在世界上名列前茅，在這個意義上，我們是一個金融大國，但是在另一方面看，我們的金融又存在各種各樣的抑制，突出表現在中小企業融資難，融資貴的問題上，長期難以得到解決，這成了政府的心病，實際上也成了廣大中小微市場主體的心病，畢竟在市場主體中中小微企業，工商個體戶在市場主體中占95%以上。

    面對95%以上的這種融資的需求難以得到滿足，很顯然這是一個揪心的問題，所以我們一方面金融業發展很快，但是另一方面，這種廣大的市場主體，融資難和融資貴依然解決不了，這從資本市場發展的角度來看，現在資本市場是為哪一些市場主體服務，這是大家心里有數的。

    這兩種趨勢，一個是數字化，數字革命的這種趨勢，再一個是金融化的趨勢，金融化不僅僅是經濟的金融化，而是財富在金融化，社會在金融化，甚至財政也在金融化。這個金融化可以說我們的貨幣政策越來越結構化，這本身就表明財政也在金融化，就是一些財政的職能，可是由貨幣政策來擔當行使的，當然這是一個更加廣義的話題。

    金融化的這種趨勢，這種現象，它背后催生的動力就是風險社會，我這里不展開說了。風險社會在一個風險的環境中，所有的財富，所有的資產，都要尋求一個安全的管理，那誰來提供，實際上就是金融。所以過去說金融是金融風險，金融就是融資，其實現在金融的功能，包括資本市場更多的所謂財富提供一個安全的場所。因為現在在這種風險社會，財富不增值，可能就意味著貶值，這一風險成為一個重要的參照性，在定價、資產負債等很多問題上，都是以風險作為基準來考慮，以至于我們定價的機制，實體定價機制都發生了變化。

    這兩大趨勢所帶來的這種顛覆性的影響，就意味著我們很多問題需要重新認識，要重新去定義什么是資本，什么是金融，什么是直接融資，什么是間接融資，金融脫媒的趨勢越來越明顯，那我們對市場本身的這種相互融資，過去我們認為的商業信用怎么去認識，怎么去看待，這都需要我們深入去研究的問題。

    總之，我覺得現在是一個創新的時代，實際上也是一個風險的時代，是一個構建的時代，同時意味著也是一個重新定義的時代。挑戰和機遇都是前所未有的，我覺得只有順應這個大的時代的潮流，才能構建起中國的強大的資本市場，真正服務我們國家的發展，實現中華民族的偉大復興。謝謝大家！