【天風證券】

    汽車：目前行業去庫存接近尾聲，加庫存周期或開啟。短期來看，我們預計Q4 產銷有望超預期，尤其是自主品牌龍頭，建議關注其產業鏈。長期來看， 行業有望迎來慢復蘇。我們依舊維持此前11月3日深度《困境反轉否 極泰來》中的擇股思路，看好行業去產能之后的龍頭機遇，擇股從兩方面 入手：1）高ROE龍頭成長；2）迎ROE拐點的彈性標的。乘用車：推 薦日系高增長、自主迎拐點的【廣汽集團A/H】，行業巨頭、高分紅低估 值的【上汽集團】；建議關注高業績彈性自主龍頭【長城汽車A/H】。零部 件-龍頭成長：繼續推薦【濰柴動力、福耀玻璃、華域汽車、岱美股份、 玲瓏輪胎、均勝電子】，建議關注：【耐世特、星宇股份】等。零部件-ROE 反轉空間大，PEG較低：推薦細分領域龍頭中，業績穩健增長，且隨行 業復蘇有望出現戴維斯雙擊的【岱美股份、愛柯迪】；自主產業鏈中，業 績高彈性的【新泉股份、寧波高發、拓普集團、萬里揚】等；TPMS強裝 驅動業績高增長的【保隆科技】；建議關注【常熟汽飾、伯特利】。

    家電：綜合來看，Q3在收入端進一步筑底的情況下，利潤端依舊保持逐季回升 的態勢，一方面成本及增值稅紅利緩解公司利潤端的壓力，另一方面各細 分龍頭憑借自身強大的品牌力和產品力保證其穩健的經營。展望Q4，且 考慮到地產竣工改善的滯后性影響以及經銷商補庫存等因素，收入增速有 望環比提升，利潤端則大概率仍會保持好于收入端的情況。推薦標的：美 的集團，新寶股份，海爾智家，格力電器，海信家電，三花智控，蘇泊爾。

    【財富證券】

    宏觀策略：股指震蕩企穩，板塊輪動加快。截止收盤，上證綜指跌0.33%，中小板指漲0.29%，創業板指漲0.62%；行業板 塊方面，電子、食品飲料、醫藥生物漲幅居前，農林牧漁、采掘、休閑服務跌幅居前；主題概念方面，啤酒指數、智 能音箱指數、黃金珠寶指數漲幅居前。觀望情緒中市場成交量持續萎縮，業績確定性高板塊仍是市場最終選擇。近期市場持續調整震蕩，但在震蕩市中 白馬藍籌代表貴州茅臺再次創新高，同時具備業績確性較高的電子、食品飲料、醫藥生物在弱勢市場中錄的漲幅，而 這三者在今年以來申萬指數分別漲幅達到56.61%、73.77%、37.51%，均大幅度跑贏了所有指數。我們統計了今年以 來創新高個股的情況：截止昨日，剔除新股后，市場平均市值為165.3億，全市場Q3業績增速中位數為5.13%，而 2019年以來市場創歷史新高個股數量為348只，平均市值為464.8億，Q3業績增速中位數為18.3%，兩個指標均顯著 高于市場平均市值；2019年第四季度以來，市場進入調整行情，但仍然有115家公司創歷史新高，而這115家公司平 均市值達到938.2億，業績增速中位數為32.1。這組數據驗證了我們在Q4策略報告中的觀點，核心資產、業績確定 高的價值龍頭將始終為市場所選擇和青睞。

    有色金屬：2019前三季度有色金屬板塊業績表現：申萬有色金屬行業前三季度實現營業收入12508.98億元，同比增長10.43%，業績有所好轉，實現歸母凈利潤284.87億元，同比下滑27.29%， 利潤降幅有所收窄。目前行業供給陸續出現收縮，典型的有銅、錫、鈷、鋰、鎢等，我們對于2020年的庫存周期下 的有色金屬行情保持相對樂觀。 10月份各板塊情況：（1）基本金屬：10月份基本金屬價格漲跌不一，建議關注供給收縮良好的銅。（2）稀貴金 屬：近期在中美貿易戰緩和以及美聯儲鷹派傾向的影響下，黃金價格有所回調。最新的CME觀察的數據顯示，2019 年12月維持當前利率在1.50%-1.75%區間的概率為91.9%，降息25個基點至1.25%-1.50%區間的概率為8.1%。我們 認為隨著美國經濟逐漸走弱，未來實際利率和美元指數仍有望下調，將驅動黃金價格繼續上漲。白銀方面，我們認為 本輪的金銀比修復行情將持續，繼續看多未來白銀價格，本輪修復行情有望持續至全球經濟弱復蘇的2020年度。（3） 新能源汽車產業鏈：目前新能源汽車行業短期遇冷，我們對于2019年下半年新能源汽車產銷保持謹慎，認為行業在 2020-2021年有望迎來拐點，目前海外電動化進程加速，建議關注融入海外供應鏈的企業。 投資策略：建議關注貴金屬領域的山東黃金、盛達資源；銅領域的云南銅業；新能源汽車領域，建議關注業務分 散的電解液企業新宙邦和動力電池企業億緯鋰能；關注行業出現供給邊際收緊的天齊鋰業、寒銳鈷業。

    【中泰證券】

    銀行：郵儲銀行（601658）；發行價：和我們前期報告判斷一致，為5.50元/股。公司截至2019年6月30日經審計的每股凈資產為5.49元/股，我們計算的扣除其他權益工具后歸屬于公司普通股股東權益除以發行前總股本的每股凈資產實際為5.4947元/股，根據《關于規范國有企業改制工作的意見》：（六）定價管理。上市公司國有股轉讓價格在不低于每股凈資產的基礎上，參考上市公司盈利能力和市場表現合理定價。考慮到目前市場風格和前期我們對銀行股發行價的跟蹤，我們前期判斷公司發行價格不低于5.50元/股，本次發行價和我們的前期判斷保持一致。發行量：不超51.72億股，行使超額配售權則為59.48億股。基本面優異獨特，財報業績持續平穩靚麗。3Q19郵儲銀行業績持續保持靚麗，營收同比增7.14%，歸母凈利潤同比+16.22%，不良率0.83%，撥備覆蓋率391%，財務表現持續保持平穩靚麗。郵儲銀行為全國營業網點數最大、覆蓋面最廣的大型零售商業銀行。具有差異化特色的國有大行，近年來分紅比例持續提升（2018年分紅比例為30%），期待后續科技賦能挖掘潛力。建議投資者重點關注。

    通信：截止至2019年10月31日，通信行業上市公司2019年三季報已全部披露完畢，我們根據公司的主營業務，選取通信行業105家上市公司，將其劃分為12個子版塊，分別是北斗導航、光器件、光纖光纜、流量大數據、網絡安全、無線射頻、物聯網、云計算、運營商、主設備商、專網、其他等，進行分析比較。營收凈利增速放緩，5G推動行業持續向上。隨著5G商用牌照的發放，運營商積極開展5G建設，資本開支觸底回升，但受到中美貿易關系的影響，行業整體增速放緩。5G建設加大商用臨近，運營商競爭回歸理性，5G應用將推動云和IOT發展，自主可控產業鏈重構的結構性機遇彈性大。5G手機產業重點推薦聞泰科技，關注電連技術、卓勝微、信維通信、碩貝德等；跟隨5G向上開支周期：烽火通信、中國鐵塔；小基站：京信通信、劍橋科技、中嘉博創；物聯終端：廣和通、移為通信；智能控制器：拓邦股份與和而泰；云與邊緣計算供應商：寶信軟件、光環新網和網宿科技；高速光模塊：光迅科技、中際旭創、天孚通信和新易盛；天線和射頻：通宇通訊、東山精密；PCB供應商：深南電路、滬電股份。