1月12日第二十三屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇在北京舉行，本屆論壇的主題為《資本市場(chǎng)與現(xiàn)代金融體系》。證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席論壇時(shí)發(fā)表重磅講話，他的發(fā)言中涉及科創(chuàng)板、外資引入等多個(gè)當(dāng)前資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題，也讓投資者對(duì)于今年的資本市場(chǎng)改革有一些期待。

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    建議取消新股首日漲停板？

    方副主席認(rèn)為不夠活躍成了A股市場(chǎng)交易的主要矛盾，將采取措施，使交易進(jìn)一步活躍。從他的講話中可以看到未來資本市場(chǎng)改革的發(fā)展方向：把存款變成股權(quán)融資，借此穩(wěn)定或降低杠桿率。要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，一個(gè)方面是加大直接融資力度，另一個(gè)方面是把存款吸引進(jìn)股市。

    方星海在第二十三屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上表示，新股上市首日有44%的漲停板限制，第一天價(jià)格漲了44%，沒有交易量，“沒有交易量的價(jià)格是虛幻的、不準(zhǔn)確的價(jià)格”。他認(rèn)為，人為限制導(dǎo)致價(jià)格不合理，而且前幾天都沒有交易量，非常不合理。“首日漲停板這個(gè)事情要研究，我個(gè)人覺得應(yīng)該取消”。

    方星海今天的這番表態(tài)針對(duì)的是新股上市后的運(yùn)行態(tài)勢(shì)及相關(guān)發(fā)行制度的變化，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2014年1月24日貴人鳥以43.96%的首日漲幅上市以來，此后5年中，先后上市的1000多只新股首日的漲幅幾乎都是44%。

    事實(shí)上，現(xiàn)今A股市場(chǎng)，由于一些市場(chǎng)投資者存在對(duì)新股不切實(shí)際的幻想，新股與老股存在較大的價(jià)格差距，中介機(jī)構(gòu)在現(xiàn)有機(jī)制下實(shí)際上并沒有承擔(dān)包銷風(fēng)險(xiǎn)，上市公司首先按上限定價(jià)。上市之后，在炒新追新一族熱捧中，一些次新股出現(xiàn)連續(xù)漲停板的瘋狂，由此一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)輸入大量泡沫，需要漫長(zhǎng)的時(shí)間來進(jìn)行消化，這也是目前A股市場(chǎng)的一大頑疾。

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    A股“炒新”之風(fēng)將止？

    2018全年，證監(jiān)會(huì)共核發(fā)IPO批文102家，除去尚未詢價(jià)的七彩化學(xué)，2018年全年新股合計(jì)募資規(guī)模大約1340億元，除去募資規(guī)模較大的創(chuàng)新企業(yè)工業(yè)富聯(lián)，傳統(tǒng)渠道IPO全年募資大約在1070億元，較2017年合計(jì)約2180億的募資規(guī)模明顯下降，主要是因?yàn)?018年新股發(fā)行速度較前幾年明顯放緩。

    由于新股發(fā)行速度的放慢和監(jiān)管審核的嚴(yán)格，市場(chǎng)對(duì)于新股的期待日漸增加，因而產(chǎn)生了一些不良風(fēng)氣——例如A股“炒新”。炒新讓IPO得以延續(xù)下去，卻極大地放大了二級(jí)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為原始股東解禁后的高位減持創(chuàng)造了條件。在A股市場(chǎng)，為了維持新股發(fā)行的順利進(jìn)行，A股流行“炒新”的習(xí)慣，營(yíng)造“新股不敗”不健康的氛圍。對(duì)于市場(chǎng)對(duì)新股的炒作，監(jiān)管層已經(jīng)開始有所動(dòng)作。不過在市場(chǎng)對(duì)于新股受追捧習(xí)慣一時(shí)難改，還需要一些時(shí)間。

    市場(chǎng)中有聲音稱，“炒新”是A股市場(chǎng)的“毒藥”，而2018年以前，新股破發(fā)在市場(chǎng)中是一件罕見的事情，卻在2018年頻頻發(fā)生，這個(gè)卻與港股市場(chǎng)有所類似。

    2018年港股新股大量上市，卻大面積破發(fā)的現(xiàn)象值得A股思考。2018年香港市場(chǎng)已有逾200只新股上市，募資總額超過2800億港元，募資額高居全球榜首。港股破發(fā)近70%，而且首日破發(fā)超40%，充分體現(xiàn)了自由市場(chǎng)的特點(diǎn)，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，買新股也是有風(fēng)險(xiǎn)的，并不是穩(wěn)賺不賠的生意。

    對(duì)于港股市場(chǎng)的破發(fā)潮，港交所行政總裁李小加表示，“無論是由何種原因造成的，市場(chǎng)總有自動(dòng)調(diào)節(jié)的功能。近來隨著市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整，一些發(fā)行人已經(jīng)開始理性地調(diào)整發(fā)行價(jià)格區(qū)間或發(fā)行規(guī)模。這是非常良性的互動(dòng)，說明市場(chǎng)這只看不見的手正在發(fā)揮作用。”

    當(dāng)前監(jiān)管層著力強(qiáng)化監(jiān)管的思路使得A股市場(chǎng)運(yùn)行生態(tài)發(fā)生了明顯變化，“炒新、炒差、炒殼”的投機(jī)氛圍明顯降溫，在很大程度上讓價(jià)值投資和理性投資回歸。而經(jīng)過去年以來幾次大的市場(chǎng)波動(dòng)，目前投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，短期A股缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)具有一定的存量博弈特征。這種情況下，在一些基本面不錯(cuò)的板塊會(huì)產(chǎn)生一定的資金抱團(tuán)現(xiàn)象，部分藍(lán)籌股因此具有較好的表現(xiàn)。

    而隨著科創(chuàng)板進(jìn)程的不斷推進(jìn)，注冊(cè)制將至，市場(chǎng)活躍程度將進(jìn)一步提高。對(duì)于“炒新”，A股投資者須有清楚的認(rèn)識(shí)，意識(shí)到新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)仍不可避免，這些都將使A股市場(chǎng)的投資導(dǎo)向進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)企業(yè)靠攏，投機(jī)風(fēng)氣或被遏制。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)整體健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有長(zhǎng)足好處。